Dolary15

Dla obserwatorów działalności EBC, zwłaszcza w początkowym okresie, nie było jasne, jakie czynniki wpływają na analizę ryzyka inflacyjnego, kiedy podaż pieniądza odgrywa rolę przy podejmowaniu decyzji, jakie odchylenia od wartości referencyjnej spo¬wodują reakcję banku centralnego?102 Przy tak wielu, jedynie ogólnie zdefiniowanych, elementach strategii, o niejasnych wzajemnych relacjach polityka EBC może się wydawać wielu obserwatorom zdominowana przez działania dyskrecjonalne. Niespójność strategii w praktyce EBC jest nadal widoczna, zwłaszcza w związku z trudnościami z uzasadnieniem decyzji o wysokości stóp procentowych w ramach przewidzianych strate¬gią. Obniżka stóp procentowych w grudniu 2002 roku nastąpiła w sytuacji, gdy od połowy 2001 roku podaż pieniądza znacząco przekroczyła wartość referencyjną1 '' i zgodnie z prognozami nadal będzie ją przekraczać. W sprawozdaniu z konferencji prasowej, na której prezes EBC referował przyczyny podjętej decyzji, więcej miejsca poświęcono problematyce koniunktury aniżeli podaży pieniądza (poza przypomnieniem wcześniej znanych informacji na temat roli wartości referencyjnej oraz metod jej wyznaczania) . Z kolei w raportach miesięcznych wskazuje się na nad¬zwyczajne czynniki wpływające na podaż pieniądza, tym samym prakty¬ka EBC coraz bardziej zaczyna przypominać działania Niemieckiego Banku Federalnego z lat dziewięćdziesiątych, który chociaż ogłaszał cele podaży pieniądza, faktycznie nie przywiązywał do nich większej wagi.